明年经济稳增长推动力在哪？楼市降温基建投资或接力

三季度经济数据公布后，市场普遍认为，四季度的经济运行将会惯性保持稳定，全年经济运行无忧。虽然今年实现稳增长目标可以“喘口气”，但明年的经济压力似乎更大，甚至不少人疑问，去年经济靠股市“火”了一把，今年楼市火热拉动经济稳增长，当多地出台楼市调控措施后，明年经济稳增长的推动力在哪里？

经济进入L型下半场

三季度经济好于预期，也让不少机构调高了对全年经济增速的预测。九州证券全球首席经济学家邓海清甚至认为，2016年以来GDP增速连续三个月维持6.7％，固定资产投资和房地产投资企稳回升等均表明2016年经济已经见底，中国经济L型拐点已过，经济进入L型的下半场。

不过，也有分析人士认为，当前6.7%的经济增速并不意味着经济已进入拐点，或达到L型的底部。兴业银行首席经济学家鲁政委对记者表示，9月房屋新开工增速大幅回落，预示着房地产投资可能以比市场预期更快的速度回落，明年第一季度或是敏感时点。值得注意的是，对今年三季度GDP实现6.7%增速贡献最大的竟是农林牧渔业，而从历史数据看，该行业增速基本围绕水平趋势波动，不能指望其持续拉动经济。明年二季度后，PPI和企业盈利可能掉头向下，金融业对GDP的支撑将弱化，届时经济或重启寻找L型底部之旅。

持上述观点的并不在少数。摩根士丹利华鑫证券执行董事章俊认为，今年三、四季度中国经济企稳依然在很大程度上依赖于房地产和基建投资发力，目前房地产调控政策的负面效应在明年二季度会逐步显现，同时基建投资的拉动效应也会重新减弱，再加上美联储如果在今年12月加息会导致全球经济再次出现大幅震荡，中国经济受这些因素的影响，在明年二季度末可能重现疲态。

拉动作用或被高估

虽然市场担忧多地出台楼市调控政策，会导致楼市降温，进而拖累经济企稳；但有声音认为，市场高估了今年此轮房地产热潮对经济的拉动作用。瑞银中国首席经济学家汪涛对记者表示，房地产对经济贡献的主要渠道是房地产建设投资领域，而房价和房地产销售对经济增长的贡献相对温和。

据汪涛解释，从过去一年的情况看，虽然房地产新开工面积有所回升，但回升的幅度远低于房地产销售增速。今年以来，房地产投资增速平均只有5.8%，这一数据虽然好于去年，但并没有泡沫性增长。“与2013年相比，今年房地产的建设规模并没有在高位运行，且投资增速的反弹也没有那么明显，所以即便未来楼市降温，房地产建设向下调整的幅度也会小于前两年”。

根据瑞银方面的预测，房地产销售面积方面，今年10、11月仍会保持10%左右的增长，受调控政策影响，12月可能会接近零增长，明年预计保持个位数增长。房地产投资在今后两个月内还会惯性保持5%-7%的增速，今年全年的房地产投资增速会高于去年，对经济有一定支撑作用；然而，随着明年房地产销售的放缓，房地产投资也会相应有所减弱，对经济的支撑作用自然也会弱化。

基建投资仍是主力

当房地产对经济的支撑作用减弱后，明年经济稳增长的支撑力又会是什么？汪涛认为，基建投资仍会是主力。一般情况下，当房地产市场和企业投资疲软时，就需要靠政府基建投资拉动经济。但基建投资对经济增长的拉动作用都是短期的，所以过几个季度就要来一波新的基建刺激。

此外，汪涛认为，相比于今年，明年出口会有所好转，服务业和消费业转型对经济的贡献还会继续保持，这也会对明年的经济增长起到正面作用。预计明年GDP增速6.3%。

章俊则建议，政府在明年若能适当扩大经济增长的目标区间，把区间的下限下调至6%的话，会在很大程度上降低政府稳增长的压力，可以把更多的精力放在推进结构性改革方面，这将有利于中国经济中长期的可持续发展。